事件:公司发布2016年年报,实现营业收入7.6亿元,同比下降23.4%,实现归母净利润-1.3亿元,同比下降592.4%,EPS为-0.18元;此外,公司还发布2017年一季报,实现营业收入2.0亿元,同比增加64.3%,归母净利润则扭亏为盈,实现2629万元(去年同期-1590万元),业绩基本符合预期。
   
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燃烧点火业务下滑明显:从收入端看,公司燃烧点火业务实现营业收入2.2亿元,同比下降46.7%,烟气治理业务下降11.5%至4.0元,水处理业务受益于英诺格林的增长,同比增加17.1%至1.3亿元。从毛利率看,公司整体毛利率下降11.3个百分点,主要是燃烧点火业务毛利率下降27.4个百分点至7.16%,而烟气治理、水处理则分别下降2.5、3.4个百分点至13.7%、26.0%。
   
资产减值影响业绩,现金流好转:公司业绩大幅下滑除毛利率下降以外,资产减值损失、管理费用也大幅上升,其中资产减值损失/营业收入、管理费用率分别提升6.0、5.0个百分点至9.4%、16.6%。从回款情况看,公司经营活动产生的现金流净额为2.4亿元,大幅好于去年的-1.2亿元,主要是公司加大回款力度&收到较多的政府补助。
   
一季报扭亏为盈:今年一季度收入大幅提升主要是点火燃烧及烟气治理业务增长所致;业绩大幅提升主要是1、营业外收入提升410.6%至3252万元,系处置出租房所致;2、期间费用率下降15.5个百分点至18.0%。
   
新股东增持、激励彰显信心:公司于2016年6月更换大股东为丰利财富,新股东到位后西先是今年1月推出股权激励,拟向公司的董事(不包括独立董事)、高级管理人员、中层管理人员、核心业务(技术)人员、子公司主要管理人员等共计189人授予1300万份股票期权,行权价格7.53元/股;而后又于近期公布增持计划,公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司其他董事、监事和高级管理人员(管理团队)拟在12个月内增持不低于1亿、不高于10亿的公司股票(增持价格上限15元/股),彰显管理团队对公司未来发展的信心。
   
投资建议:公司新股东丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道。公司已形成环境治理平台,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性。我们预计2017-2018年EPS为0.40、0.75,对应PE为23X、12X
   
风险提示:PPP订单拓展不达预期,项目进度不达预期